作者/星空下的烤包子
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的牛牛
最近机器视觉这条赛道可一点儿都不平静。车手们纷纷“炫技”，引得板块指数最近一个月一路上扬。
机器视觉板块
前有“专精特新”小巨人凌云光（688400）成功登陆科创版，凌云光长期抱紧苹果、京东方、富士康的大腿，其上市开盘就大涨52.67%，让早期投资者笑弯了腰，后有以创新支撑发展的特斯拉即将发布人形机器人Optimus（擎天柱），该机器人延续了以视觉为主的传感器技术，再次为成为整个行业的强心剂。
前有产业玩家给力，后就有机构把你吹上风口。
据研究机构预测，虽然国内机器视觉的渗透率还比较低，好多场景的应用依旧不够成熟，还处于0-1的阶段，但抵不住未来持续赋能智能制造。2025年预计国内玩家参与的机器视觉市场规模将突破350亿元大关。
然而吹捧归吹捧，最终还是得靠业绩说话，蛋糕再大不好吃也没有用。比如工业视觉的龙头奥普特（688686），去年上半年扣非后净利润还保持着超过75%的增速，去年全年的扣非后净利润只有13%的增长率，业绩波动有些剧烈。据笔者分析，主要是其切入新能源赛道后，产品毛利率显著下降（同比下降7.5%）。
奥普特销售毛利率变化
拿利润换市场，是否值得每个投资者心里都有一杆秤。
那么，今天我们就走入这条美丽而又迷人的赛道，看看如何在这条赛道上淘金？
一、上中下游，我选上游
机器视觉，说白了就是由机器模拟“人眼成像、大脑决策、四肢执行”的过程，在工业领域就是要先获取图像、再进行信息处理、最后完成机械控制。
机器视觉系统
机器视觉作为人工智能的一个分支，如果能成熟运用，就能代替人工进行高强度精准作业。将其产业链拆开，上中下游分工明确，各司其职。上游主要是镜头、相机、处理软件算法等核心零部件，中游是设备制造和系统的集成商，而下游是各式各类的行业，比如消费电子、半导体、光伏等等。其中，核心零部件成本占比达45%，是成本的主要构成。
机器视觉产业链
而如果从销售额和利润率两个财务维度去对比机器视觉的不同零部件，软件系统的销售额占比最大，基本上达到了1/4，但如果从产业链的净利润分配来看，光源的技术门槛最高，“护城河”最深，行业平均净利率达到了18%，领先于其他机器视觉的核心零部件。
价值链分布情况
从另一个角度去看这件事情，比如产业链上游的海外龙头玩家基恩士和康耐视在过去五年的销售毛利率达到了82%和76%（你是不是以为进入了消费赛道？），显著高于一般的制造业玩家们，国内中游的玩家比如天准科技（688003）的毛利率大约有40%。
产业链不同阶段玩家毛利率差异
说明什么？中游挣得更多的是辛苦钱，上游早期投入的是大笔的研发钱，后期则挣上了easy money。
二、国产化离我们还远吗？
在这条最近8年年均复合增长率高达30%的机器视觉赛道上，国内玩家起步比较晚，而且主要靠代理海外品牌起家，近十年来在软硬件上双向发力，同时下游应用厂商也开始逐渐接受国内产品。
据统计，2020年机器视觉的国产品牌销售占比达52%，从整体来看，国产化水平已然不低。但是如果结构性地看，国内玩家主要聚焦在中低端市场，海外的龙头玩家还主要占据着高端市场。
笔者随便举几个栗子。工业镜头作为机器视觉的核心零部件之一，设计和制造环节是其核心技术壁垒，而且国内的市场增长速度明显快于国外。这两年东正光学等一批自主品牌开始厚积薄发，布局高端生产线，比亚迪、富士康的生产线已经能看见其产品。说明国内工业镜头已经能够商业化落地，满足下游生产需要。
工业镜头增速情况
但工业相机赛道就没那么攻破了。CMOS相机作为市场的主流相机，有着极高的技术门槛，康耐视和基恩士凭借优先布局智能相机市场的先发优势，目前已占据超过70%的市场份额，
典型的旱的旱死、涝的涝死。国产玩家在这条路上还有很长的路要走。
工业相机玩家
三、新蓝海下的产物
机器视觉从股价表现上来看，确实热起来了。国内的机器视觉市场也在近五年呈现高速增长的态势，已经成为继美、日之后的全球第三大市场。
作为人工智能范畴最重要的前沿分支之一，机器视觉确实在工业领域起着不可或缺的作用。但是从目前来看，整条价值链中，核心零部件成为皇冠上的明珠，毛利率显著领先。而在像工业相机等环节，我们在国产替代上还任重道远。
核心自主研发能力，是摆在每个玩家面前，过不去的坎。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
