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文｜20社，作者 | 曾唯
刚刚发布的 2022 年中报，可以说是李宁近五年最重要的一份成绩单。
过去 3 年多，尽管出现新冠疫情，李宁也一直表现出色。2021 年，其营收更是首次突破两百亿元，净利润同比增长 136.1%。
数据来源：李宁财报
具体来看，这是一份喜忧参半的中期成绩单。在截至 6 月 30 日的 2022 年上半年，李宁营收同比上升 21.7% 至 124.09 亿元，净利润同比增长 11.6% 至 21.89 亿元。
“疫情的负面影响难以避免，再加上国际形势变化，我们认为下半年的消费环境依旧不明朗，因此对下半年的营收持审慎态度。”钱炜说，“我们将维持年初的预期，预计集团全年将有 10%-20% 的高段增长至 20%-30% 的低段增长。”
疫情影响的不只是实体店，还带来供应链、消费意愿等一系列问题。这种影响在本土运动品牌增长迅猛的 2021 年下半年就已经显现。
零售转型还能挖潜多少？
那段时间，李宁本人一直保留着“代理 CEO ”的头衔，他也从不讳言对找到继任者、自己淡出一线的期待。
钱炜推动了公司新一轮升级。
在 2020 年“开源节流、控制库存、保证利润”的背后，李宁进行了一系列调整，比如从组织架构上把批发和直营业务分开，在总部成立销售支持部门，建立单店记账模式，等等。
不过，事情正在发生一些微妙的变化。
2022 年上半年，李宁的经营利润率从去年同期的 24.9% 下降至 21.3%。这个数字也低于 2021 年全年的 22.8%，但高于 2020 年全年的 15.2% 和 2019 年全年的 11.1%。
今年上半年，毛利率较高的直营和电商渠道在李宁收入中的占比同比双双下降，经销商渠道占比却同比提升。
数据来源：李宁财报
库存压力
疫情之下，库存已经成为一个行业问题。这种压力在李宁最新的财报显而易见。
上半年，李宁的平均存货周转期从相比 2021 年的 53 天上升到 55 天，存货整体同比增加 11.5%。不过，截至 6 月，其渠道库存水平为 3.6 个月（ 88% 为新产品），相对 2021 年底的 3.9 个月（ 92% 为新产品）有所改善。
在新品方面，好消息是，上半年新品线下零售流水有 10%-20% 中段增长，3 个月售罄率为 50%-60% 高段（ 2021 年为 60%-70% 低段）；坏消息是，新品3个月售罄率下降了约 9 个百分点，6 个月下降约 7 个百分点。
钱炜表示，下半年会持续以追求企业稳定收入增长和利润完成为目标之一，通过有效地调整毛利率来实现。毛利率的状态会根据外部疫情大环境的不确定性而发生变化。
除了国潮兴起，去年的“新疆棉事件”也为本土运动品牌向上走创造了时间窗口。
从去年二季度开始，阿迪达斯大中华区的收入连续5个季度下滑，今年第二季度更是骤降 35%。耐克大中华区在最近 3 个季度的营收也连续下跌。
安踏目前还未发布 2022 年中报。根据此前的公告，上半年，安踏品牌的零售金额（按零售价值计算）同比有中单位数的正增长，FILA 同比呈低单位数的负增长。可以对照的还有另外一家在港上市的运动品牌特步。其公告称，上半年，特步品牌的零售销售（包括线上线下渠道）同比有 20%-25% 的增长。李宁还得继续快跑。
向上有多难？
根据浦银国际的数据，“ LI-NING 1990 ”的平均吊牌价约为 1000 元。在天猫期舰店上，其最高的单品价格为 4599 元，而中国李宁的最高单品价格为 2399 元。
“LI-NING 1990”发布时，特别邀请了上海体操队的队员进行鞍马表演，重现李宁赛场高光时刻。
通过推出高端品牌，运动品牌可以向上辐射高消费人群，提升品牌调性，让产品价格更高。此前阿迪达斯联手日本设计师山本耀司创立Y-3品牌就是成功案例。
在 2021 年财报电话会议中，钱炜曾经透露，“ LI-NING 1990 ”在北京芳草地开出的首店开业当月流水超过 250 万元，远远超出公司的预期。不过，“ LI-NING 1990 ”目前在全国仅有 5 家门店，体量不大，尚属早期。
2021 年，运动生活品类在李宁的营收中占比高达 43%，远高于篮球、跑步、健身和其他品类。
数据来源：李宁财报
回到李宁本身，它还是一个在强调“专业运动”的品牌。毕竟，对于运动品牌来说，专业性才是核心竞争力。
今年上半年，李宁鞋类收入五年来首度超过服装销售收入，达 67.59 亿元，同比增长 47.1%，占总收入的比例从去年同期的 45.1% 提高到 54.5%；服装收入则同比下滑 3.1% 至 49.07 亿元。
具体产品方面，李宁上半年销售表现最火热的篮球实战鞋“全城 10 ”，吊牌价 899 元；吊牌价 599 元的跑鞋“超轻 19 ”年销售目标 300 万双，上半年销量就达到 200 万双（去年超轻 18 的年销量为 70 万双）。
由此，上半年，李宁的篮球、跑步品类流水同比增长 30% 和 10%，在健身品类流水同比下滑 9%的情况下，这三大品类流水合计占比达到 60%。
需要注意的是，虽然 2021 年和今年上半年李宁在营销和研发上的投入金额都同比增长，但最近三年，这两项支出占其收入的比例一直在下降。
数据来源：李宁财报
按照钱炜的说法，在疫情不断变化的环境下，公司追求在机会来临时做好生意最大化的准备，在外部环境开始发生变化时也做好风险最小化的控制和管控。
向上走的李宁，能完成关键一跃吗？
